中國總體經濟觀察 2013年8月

去(2012)年十八大換屆後，在全球經濟復甦不如預期的背景，使得中國08年推行的四兆救市導致的經濟結構問題—產能過剩及資產泡沫的痼疾一一浮現，顯現中國推動經濟的舊有模式，即政府主導的高投資模式已到一個極限。第二季開始，在中國政府主導的反貪、去產能及打擊熱錢之下，中國無論是工業、出口及消費方面表現皆不如預期，各項經濟指標趨勢向下，使得中國第二季的經濟成長下滑至7.5%，低於第一季的7.7%外也創下09年6月以來的新低。

然而中國作為一個「調整過的國家資本主義」，沒有東方極權執政過長的缺點，卻有西方民主換屆的壓力(中國執政班子十年換屆)，兩者特點結合，使中國政府在推行政策上具有世界屬一屬二的效能。上述政治層面的特性之下，中國政府此次緊縮經濟的行動與以往經濟低潮時的救市舉措相比，似乎更將調結構擺在成長前面，中國總理習近平一席不再以GDP論英雄發言，似暗指中國在調結構的背景之下，似無法避免經濟出現大規模的波動。

近一個月的時間，有越來越多的跡象證明中國政府仍注重經濟成長，也即將要推出一系列的維穩措施。1)首先是6月的錢荒，最終是以神秘資金救市而平息。央行事後也發出聲明，暗示此次央行緊縮信用的目的在於警告銀行減少對非實體經濟的信貸，錢荒即為中國政府測試資產泡沫所在的手段。2)庫存創歷史新高的鋼鐵行業，在7月卻首度由虧轉盈。據消息人士，中國政府目前已收購部分太陽能輸至廣東等農村，加以與歐洲光伏產業的爭端告終，顯示官方仍積極以財政手段介入產能過剩領域。3)於經濟谷底之際，中國資訊產業的併購案卻如火如荼，如百度併購網龍及PPS、騰訊買下微信、阿里巴巴購入新浪微博18%股份等，皆顯示。4)政策面上中國於7月底頻推出維穩政策，如刺激出口、加大資訊及環保領域消費、加強小微企業金融服務及免稅、鐵路建設加速等，都顯示此次的刺激政策更具針對性。

以上可知中國政府於第二季不作為的態度，實際上是在發掘問題、並要推出與以往大雜燴式不同的救市措施，預期未來將會在調整經濟的結構之際，也推出定向的、避免產生產能過剩及資產泡沫的刺激措施。在確定了政府維穩的基調，預期股市未來會因此而帶動向上，然政策的效果仍須持續觀察。